【导读】摩根资产管理全球权益投资副主席Lee Spelman：AI变革需要时间，大语言模型真正颠覆性的影响尚未显现
日前，摩根资产管理全球权益投资副主席Lee Spelman在摩根资产管理2026中国投资峰会期间接受本报独家专访时表示，AI将深刻影响每一个行业，但变革需要时间，不可能一蹴而就。这正是潜在风险——所有人都以为它会立即改变世界，但现实往往并非如此。
Lee Spelman表示，她每天都在使用大语言模型，但真正颠覆性的影响尚未显现。尽管当前AI领域确实有泡沫的成分，但是市场估值并未过度膨胀，远不及互联网泡沫顶峰时期的水平。
Lee Spelman研究科技行业逾50年，历经科网泡沫、2008年经济危机等多轮周期。在她看来，身处危机之中，最重要的是不要惊慌，要提醒自己一切终将过去，保持冷静。
截至2025年底，摩根资产管理数据显示，Lee Spelman全球管理资产规模近30万亿人民币（4.2万亿美元），其中主动权益规模近9万亿人民币（1.26万亿美元），为全球名列前茅的资产管理巨头。
（一）中国在多个领域领跑全球
中国基金报：你研究科技行业数十年。在互联网时代之前，研究科技行业是什么体验？
Lee Spelman：20世纪70年代我刚入行时，整个行业都围绕着大型计算机。如今大型计算机已成历史。此后经历了个人电脑时代、互联网时代，如今我们迎来了AI时代。如果说我学到了什么，那就是“变化”二字——必须适应变革。
中国基金报：中国股市从无人问津到如今在部分领域颇具投资价值。你对当前中国股市有何看法？
Lee Spelman：三十年来我持续造访中国，初访时的印象与现在相比不可同日而语。中国充满活力——无论是基础设施还是创新成果，都堪称变革典范。中国变化的速度几乎超越全球任何其他地区。股市因此变得极具吸引力，背后是创新活力。比如，中国在机器人技术领域已处于全球领先地位；电动汽车领域亦如此。目前，中国已在多个领域领跑全球。
中国基金报：如今投资必须考量地缘政治风险溢价，你怎么看？
Lee Spelman：客户经常提出类似问题。归根结底在于企业盈利——只要盈利持续增长，市场就能证明当前估值的合理性。
（二）与其挑选赢家，不如布局基础设施
中国基金报：在AI投资策略上，如今很多投资者认为与其挑选具体赢家，不如布局基础设施。你怎么看？
Lee Spelman：我们也在采取同样的策略。谁会成为AI领域的领导者？我们也不清楚，大多数人都不知道。因此，很多投资者把目光聚焦于为AI提供支撑的公司，无论是能源领域、公用事业，还是芯片巨头、存储大厂、存储类解决方案商。这正是我们当前的投资方向。
中国基金报：AI是“刚开始”还是“已经”颠覆了医疗健康的发展？
Lee Spelman：AI与医疗保健的结合仍处于非常早期的阶段。药物研发方面，大量AI被用于加速研发进程，包括新药开发；还有一个有趣的方向——利用AI筛查现有药物数据库，将已知药物重新应用于此前缺乏有效疗法的疾病，这方面已取得初步突破。另一个潜在方向是将医疗保健与移动技术结合，让患者无需亲自就诊，就能以更低费用获得更优质的服务。但整体而言，我们仍处于早期阶段。
中国基金报：AI在医疗领域的潜力被市场充分认识了吗？什么因素可能成为转折点？
Lee Spelman：还没有，需要一些突破。目前还没有真正由AI研发的药物上市，尚无确凿证据证明这条路切实可行。医疗行业受到极严格的监管，远程医疗在美国受到诸多限制，真正的突破尚需时日。
（三）大语言模型的革命性突破尚未发生
中国基金报：AI在哪些领域具有可持续的增长潜力？
Lee Spelman：AI将深刻影响每一个行业，我不确定有哪个行业能够幸免——金融业、制造业、消费品领域，无一例外。但就像2000年互联网泡沫时期，变革需要时间。这正是风险所在：所有人都以为它会立即改变世界，但现实往往并非如此。
我每天都在使用大语言模型。AI领域真正颠覆性的影响尚未显现。拿投资管理举例，我们用AI工具总结邮件、归纳研究报告，但这并非革命性突破——它没有让我们更容易创造超额收益，也没有显著降低运营成本。几乎每个行业，都处于应用AI的早期阶段。
中国基金报：AI会取代更多劳动力吗？
Lee Spelman：这是大家最关心也最担忧的问题。有个说法我很认同：不会使用AI的人才会丢掉饭碗，善用AI提升效率的人，反而可能获得更优质的工作。大量初级工作任务确实可能被AI取代，当务之急是帮助这些人提升技能、晋升，创造更多价值。
中国基金报：AI还需要多久才能实现真正变革？
Lee Spelman：至少还需要三到五年才能看到AI的实质性影响。十年后，技术有望得到全面应用。
目前，市场可能处于技术发展早期的过度炒作阶段。人们高估了短期影响。不过，当前AI板块估值没有过度膨胀，远不及互联网泡沫顶峰时的水平。近期，软件板块跌得惨烈，人们以为AI马上能替代企业软件。这不现实。企业软件公司也在整合AI工具。大型企业不可能轻易替换现有软件及其背后的合规数据体系。这将是漫长的过程。
中国基金报：如何识别AI领域未来的赢家？
Lee Spelman：目前，大家都在关注巨头的投资动向。超大规模云厂商今年计划投入大量资金用于资本支出，因为大家都想要抢先实现自主人工智能（Agentic AI）。这背后是先发优势逻辑——谁先实现，谁就可能成为领导者。但是，不可能所有人都能赢，在单一领域集中投入巨量资金，本身就存在风险。
（四）若中东局势拖延超过数月，可能开始冲击标普500指数盈利增长
中国基金报：地缘政治压力和强势美元对经济增长形成阻力，如何看待美国股市今年余下时间的走势？
Lee Spelman：喜忧参半。好消息是盈利预期强劲。2026年，科技板块预计将继续保持超过20%的营收增速，以及两位数的盈利增长。挑战在于地缘政治——如果伊朗局势能在几周内化解，对科技板块的影响将有限；若拖延数月，则可能推升通胀、抬高能源成本，最终拖累标普500指数盈利增长。分散投资是明智之举，不宜将所有筹码压在美国市场。
中国基金报：市场是否对中东局势过于乐观？
Lee Spelman：市场普遍预期此次局势不会持续太久，将其视为短期扰动。但我们仍需做好准备应对长期化风险——能源价格持续上涨将侵蚀企业盈利，也会打击消费者和企业信心。美国GDP中70%来自个人消费支出（PCE），消费信心至关重要。过去几周，部分消费者信心指数已因股市波动和地缘政治紧张出现下滑。
（五）现在的世界与20世纪70年代大不相同
中国基金报：有人将当前比作20世纪70年代，这一类比成立吗？
Lee Spelman：我对那个年代很熟悉，那是我职业生涯的起点。那段时间通胀高企、利率处于高位，非常糟糕。1973年，能源危机爆发。但20世纪70年代和如今的世界存在关键区别：彼时美国无法实现能源自给，如今美国已是能源净出口国。那种高通胀、高利率的时代不会重演。美联储历史数据显示，1982年有效联邦基金利率峰值曾一度达到18%附近。20世纪70年代根本没有今天这样的科技产业。此外，当今世界远比70年代更加一体化，各国在制定重大政策时都必须考虑相互依存的现实。
（六）要在投资行业立足，需有好奇心
中国基金报：你1972年就读于沃顿商学院，在男性主导的环境中求学和从业，你学到了什么？
Lee Spelman：当时沃顿商学院以男性为主，投资行业亦然。但我认为这对女性来说是绝佳的职业选择。你有很大的自主空间，可以发挥聪明才智，还能直接与企业CEO、行业领袖乃至各国政要交流，接触多元的观点，形成自己的判断。
中国基金报：对想在这个领域有所成就的年轻女性，最关键的成功要素是什么？
Lee Spelman：保持强烈的好奇心，对世界充满探索欲，愿意走出去、不断学习。
（七）危机中，最重要的是“不慌”
中国基金报：经历过多次市场危机，你从中学到了什么？
Lee Spelman：危机层出不穷，身处其中确实煎熬。但我从每一次经历中都能得到同一个结论：过往这些波动都不会持续太久。要从中汲取经验，思考下次能做什么。
最重要的是——不要惊慌。市场永远充斥着“贪婪”与“恐惧”：行情好时人人追涨，形势差时人人逃跑。真正应该做的，是在形势看起来最糟糕时买入，在市场过度乐观时减仓。但真正能做到的人，寥寥无几。
从个股角度看，当一只股票涨至狂热时就应该适当减仓；当它大幅下跌时，则需深入做尽职调查——如果特许经营权仍然有效，那往往正是加仓的好时机。
最后，最优秀的投资者通常都敢于承认自己的失误。即便是最顶尖的组合管理人，其判断的正确率也只有55%左右。承认错误、及时调整，保持谦逊才是长期制胜的关键。
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