联华证券 Lululemon下调全年展望，第二季度营收同比降4%

　　运动休闲品牌Lululemon周四（9月3日）公布截至8月2日的2026财年第二季度业绩。受美洲市场需求疲弱影响，公司季度营收和可比销售均出现下滑，并大幅下调全年业绩预期。

　　第二季度，Lululemon净营收为24亿美元，同比下降4%，按不变汇率计算下降5%，低于市场此前约24.6亿美元的预期。可比销售同比下降9%，按不变汇率计算下降10%。

　　基于当前销售趋势，公司将2026财年全年净营收指引下调至103.5亿至105亿美元，对应同比下降约5%至7%，明显弱于此前“持平至下降1%”的预测。全年稀释每股收益预期也由此前的10.95至11.15美元下调至9.48至9.73美元，其中包括第二季度关税退税及相关利息带来的每股约0.86美元收益。

　　对于第三季度，公司预计营收为22.9亿至23.2亿美元，同比下降10%至11%；稀释每股收益预计为0.93至0.98美元。上述指引假设税率约为30%，且不包含未来潜在股票回购的影响。

　　美洲市场继续承压门店和电商同步下滑

　　从地区表现看，Lululemon核心美洲市场仍是业绩主要拖累。第二季度美洲净营收同比下降8%，而国际市场收入增长4%，按不变汇率计算增长2%。

　　从渠道看，公司实体门店和数字渠道营收均下降6%，显示销售疲软并非局限于单一渠道。分产品来看，女装收入下降4%，男装下降1%，配件及其他类别下降13%。

　　截至季度末，公司拥有825家自营门店，高于上年同期的784家，但门店数量增长尚未转化为整体收入增长。公司季度末库存件数同比下降7%，反映其正在控制库存规模以适应当前需求环境。

　　Lululemon当季回购约270万股股票，耗资3.30亿美元。受持续回购影响，公司稀释后加权平均股本降至1.129亿股，上年同期为1.197亿股。

　　关税退税抬高毛利率营业利润率仍明显下降

　　第二季度Lululemon毛利率达到60.5%，同比提高200个基点，但这一改善很大程度上受到一次性关税退税的推动。

　　公司本季度确认了1.345亿美元关税退税，并获得410万美元相关利息，其中退税计入销售成本减少，利息计入其他收入。这一因素明显改善了季度盈利表现。

　　尽管如此，公司营业利润仍由上年同期的5.238亿美元降至4.537亿美元，营业利润率由20.7%下降至18.8%。净利润为3.292亿美元，稀释每股收益2.92美元，也低于上年同期的3.10美元。

　　管理层在电话会上进一步表示，目前预计2026财年全年营业利润率同比下降约530个基点，其中关税退税预计贡献约130个基点的正面影响。换言之，如果剔除这一一次性因素，公司基础盈利能力面临的压力更加明显。

　　公司同时将美洲市场全年营收预期调整为下降低双位数。全年仍计划净新增约35家自营门店，并完成约35次门店优化，预计整体销售面积增长约10%。

　　北美第三季度或下降中双位数新CEO下周接棒

　　Lululemon临时联席首席执行官兼首席财务官梅根·弗兰克（Meghan Frank）表示，公司目前仍面对较为困难的经营环境，因此对全年展望采取更加审慎的态度。管理层接下来的重点将放在改善产品组合、加强市场营销以及控制费用上。

　　对于第三季度，公司预计北美市场营收将下降中双位数，意味着核心市场短期内尚未出现明显企稳迹象。

　　与此同时，Lululemon即将完成管理层交接。前耐克高管海蒂·奥尼尔（Heidi O‘Neill）将于9月8日正式出任公司首席执行官，接替自今年1月卡尔文·麦克唐纳离职后，由梅根·弗兰克与安德烈·马埃斯特里尼组成的临时管理团队。

　　整体来看，Lululemon当前面临的核心问题仍集中在美洲市场和核心产品销售疲软。尽管国际业务保持增长、库存有所下降，同时一次性关税退税改善了季度利润表现，但公司再次大幅下调全年收入和每股收益预期，显示短期经营压力仍未明显缓解。随着新任首席执行官正式上任，市场关注点将转向其能否推动核心产品恢复增长，并扭转北美市场持续走弱的趋势。